前言

近期花生的走势较强，市场关注度较高，市场多空博弈在当前位置也比较剧烈。

(资料图)

从去年花生达到高点后，由于花生粕趋势偏空，小型油厂的利润也一路下降，整体的花生以及花生油消费较差，回吐之前的涨幅。但是疫情管控放开后，花生的走货转好，贸易商备货意愿较强，产区的惜售以及进口米短期的炒作，使得盘面一路高歌猛进，不断突破。

写这篇专题主要是为了梳理一下近期上涨的思路，以及对未来趋势的判断，帮助产业以及投机头寸做好风险预警。

1.减产的大背景

今年花生减产是客观的事实，且减产较多也被市场所认可。笔者基于市场上主流的观点以及调研走访的实际情况推测今年的整体产量下滑约20%左右，整体的花生果产量或会落在1050万吨左右，这样今年与往年的产量缺口约为250万吨左右，折合花生米175万吨左右。因此减产将成为今年花生市场的大背景，直至新作上市。

2.2022年下半年消费受阻

22年下半年，新花生上市后整体的价格走高，但是随后由于疫情的快速扩散以及较为严格的出行政策，食用以及食品加工端的花生消费大幅下降。但是基于豆粕的供应极度紧张带动花生粕价格高企，给出了小型花生油压榨厂一定的利润，因此油料花生给予了花生较强的支撑。但是随着豆粕的供应紧张逐步缓解，花生粕的价格也跟随逐步回落，油厂的收购意愿趋弱，花生价格也因此走低。后续疫情开放，商品情绪最悲观时，花生盘面快速下跌到上涨之前的9700附近位置。

3.超跌修复以及强预期

疫情最悲观时盘面9700的价格我们认为是处在超跌的状态，一方面是基差由负转正，另一方面就是未来的整体预期趋好，其中逻辑也相较简单：1.疫情管控放开外出消费增加，带动食用以及食品加工花生恢复。2.国内经济已至最低点，后续宏观格局为国内恢复，海外经济衰退，因此国内独有基本面的商品预计走势较强。3.较多的减产叠加消费复苏，或会导致阶段性的供应紧张。因此节前花生就开始了超跌修复性上涨，叠加未来预期较好，盘面大幅走强。后续由于益海卖出贸易米以及多头止盈离场，导致市场情绪降温，盘面回调至10400附近。

4.预期兑现叠加惜售，盘面如期走强

春节假期结束后，市场需求好转明显，部分产区加工厂提前开工，中间环节补库意愿增加。正月十五过后，整体的消费开始有了起色，由于之前两广的贸易商都维持刚需库存，需求转好使库存快速见底，开始在市场扫货，拉现货情绪以及盘面走高。后续产区基层以及贸易商持续挺价，进口米炒作，部分油厂的入市也拉市场情绪，盘面价格强势突破。

5.进口花生的博弈

我们不难看出本轮上涨中，进口米的提价起到了根本性的作用，因为进口米今年作为找补供应缺口的重要因素，供应的量以及价格的变动都会使得市场变得异常的敏感，并且许多交割米就是用进口米掺混构成。因此当进口米在两天中大幅提价，大大刺激了市场的整体情绪，市场也传出远期的苏丹米CNF价11100元左右每吨。当然，买了多少，具体到几月，什么规格品质，消息里是不会有的，要不也不能叫炒作。从油世界的报告中我们得知塞内今年减产，但是1月该国农业部批准将80%的仓储花生用于出口，这就意味着塞内的花生虽然减产，但是供应量相对充足。非洲等产地的出口货的价格会随国内的价格波动，因此进口花生提价属于情理之中，提价的同时也会留出利润空间以促进本国的出口，毕竟国内难以消化如此大量的花生，并且国内的价格远远低于出口价格，通过渠道打听到，国内进口米报价10600时，苏丹的本地的报价才9000出头。为什么会选择这个节点去炒作进口米呢，因为产区1-2月的时候没有多少货，3月以后货源将会愈发的充足。

6.花生多空博弈分析

作为期货公司我们要客观、理性的分析问题，因此我们不站多空的任何一方。当前价格我们认为花生缺少继续上涨的动能。原因如下：

1.国内的经济恢复不及预期，前期的强势反弹落空，现实为弱复苏。

2.花生主要还是作为油料去使用，油料消费占比约达到55%以上。因此食品级的花生提价，油料花生不一定跟价，当前花生的通货与油料的价差已经达到了历史的极值，基本面分化严重。

3.由于榨利的不及预期，油厂已经开始缩量采购，因为成本端的提升，花生油提价销售，进一步限制花生油的消费。

4.3月开始进口花生将会放量提升，较好的出口利润必然会促使产区加速出口。同时当前印度的油脂库存已在绝对高位，花生油进口利润仍在，后续花生油的不断进口也会限制油厂的开机以及收购情绪。

5.油厂的花生油库存充足，通过咨询调研得知，绝大部分花生油厂，库存足够支撑到新花生上市使用，因此若花生价格继续大幅拉升，油厂可能会大幅缩量采购。

所以当前价格我们认为存在一定的超涨，未来或会回调，整体的产业供需并不能支撑当前较高的价格。另一方面来说我们也并不看空花生：

1. 今年大幅减产，且市场余量较少，产区持续的惜售。

2. 经济虽然是弱复苏，但是消费仍有增量。

3. 塞内的减产以及印度花生油的提价或会使得，花生、花生油的进口量不及预期。

因此我们基于当前的价格结合以上几点，认为花生缺少动力继续上涨，未来预计是高位宽幅震荡的走势。

7.产业以及资金的风险控制

基于当前花生价格处于高位，我们建议贸易企业可以通过及时签订售卖合同或期货、期权套保的方式，锁定利润。投机资金建议及时分步止盈，防止大幅回撤。油厂结合自身的库存状况，建议维持油料刚需的采购，追涨则存在一定风险。

8.策略以及建议

单边：近日花生维持高位偏强震荡。但预计油厂接受能力比较有限，且大型油厂花生油库存较高，3月进口米大量进口，将会缓解当前市场情绪，因此建议低点多单及时止盈。短期看预计维持高位震荡偏强的态势。未来花生预计消费持续趋好，叠加今年减产较多，预计花生的价格将会保持高位。建议回调后，择机背对10400-10500做多。新花生上市前，后续运行的整体区间预计为10200-11500之间。

月差：预计新年度花生将会产量恢复，近端花生偏强，但当前位置建议正套止盈。

（文章来源：银河期货）

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