易方达基金投顾漆焱在节目上表示，今年到目前为止是一个债相对强、股相对弱的市场，使用市盈率来观察，可以发现股市整体估值处于历史相对低位。

以下为文字精华：

提问：今年上半年股票和债券市场表现如何？

(资料图片仅供参考)

漆焱：今年截至5月31日，权益市场大部分宽基指数的收益在0%附近，大家较为熟悉的沪深300指数收益是-1.89%，上证指数+3.73%。市场讨论热度和关注度比较高的“双创”，科创50指数上涨9.79%领涨主要指数，创业板指数-6.53%表现落后。比较均衡的宽基指数YTD收益并不高，主要依靠对板块和行业的集中配置来体现收益差距，但这种偏离的结果有正有负、难以把握，投资者的感受差异会非常明显。

债券市场，今年整体走势相对更稳健。纯债基金收益的中位数大概在1~2%，如果看底层债券标的的收益率，1年期国债收益率年初至今下行近10个基点，而10年期的下行幅度更大，达到13-15个基点。

整体而言，今年到目前为止是一个债相对强、股相对弱的市场。

提问：去年权益市场调整幅度也比较大，你觉得目前权益和债券的估值和价格都到了怎样的一个水平？

漆焱：上面提到的更多是从当期价格表现来比较。除了价格，还有一些比较简单的方法，比如和关键点位的情况进行对比。

目前，10年期国债收益率大概在2.7%附近，而去年全年的变化范围在2.6%~2.95%，这么看起来，现在的收益率处于相对较低的区间，但如果向2022年之前更长时间段回溯，上一次看到10年期国债收益率到2.7%还是在2020年疫情期间，以及2016年下半年，两次的持续时间也并不长，大概2-3个月的时间。所以目前债券的收益率在长周期维度来比较，显得有一些低，或者说处于过去5-10年比较低的位置。收益率低，对应的债券的价格也就比较高。

而股票，我们可以使用市盈率来观察。市盈率是考虑企业的盈利来衡量，目前沪深300的TTM市盈率大概在11.7倍，同样口径下，去年最低点在10.3倍，而对比历史的话，低于12倍的市盈率除了2022年，上一次也是发生在2020年疫情初期，更早就回到2018年底、2016年初，对应更早两次牛熊周期切换的时点。如果使用分位数来衡量，目前市盈率是过去5年20%分位数。如果不考虑盈利而考虑企业自身的价值，那么可以参考市净率，市净率目前1.3倍，是过去5年的7%分位数。

除了沪深300，再举一个大家比较熟悉的例子，创业板指：创业板指TTM市盈率处于过去5年7%分位数、市净率17%分位数。可以注意到都有一些指标到了10%分位数以下，也就是回顾历史，90%以上的时间定价都比现在要高。

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