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当前视点!十大机构论市:中期趋势向上 二季度是牛市初期的震荡蓄势阶段 2023-05-28 19:31:31  来源:东方财富研究中心

本周沪指下跌2.16%,深证成指下跌1.64%,创业板指下跌2.16%。下周A股将如何运行?我们汇总了各大机构的最新投资策略,供投资者参考。


(相关资料图)

海通策略:市场中期趋势向上 二季度是牛市初期的震荡蓄势阶段

从牛熊周期、估值、基本面、资金面等维度来看,22年10月底以来A股已经进入新一轮牛市周期。历史经验显示,当五个基本面领先指标中至少三个企稳时,即可确认市场底部反转的信号出现。去年10月底时,我国大部分经济数据已经有所恢复,五大基本面领先指标中(货币政策、财政政策、制造业景气度、汽车销量累计同比、地产销售面积累计同比)均已回升。但牛市往往难以一蹴而就,此前就提出二季度市场可能处蓄势阶段,近期市场的走势也印证了这一判断。当前市场正处在牛市初期,就好比冬天已过、春天到来,气温整体已在回升,但短期温度仍可能上下波动。因此,市场短期可能出现宽幅震荡的情况,其背后源于牛市初期基本面还不够扎实,更易受到其他因素的扰动。4月多项经济数据不及预期,说明国内基本面的复苏尚不扎实,叠加股市资金面仍不宽裕,这就使得近期股市震荡调整。

信达策略:牛初回撤 或已完成

近期市场持续走弱,经济数据、商品、汇率、利率均显示经济再次走弱,部分投资者担心长期经济前景,担心后续很难找到经济恢复的动力。4月的经济数据不及预期的原因,不需要上升到宏大的叙事,背后主要有三个短期原因:(1)疫后第一个季度的补偿需求放缓,(2)季节性Q1数据超预期,4月的经济数据大多不及预期,(3)全球库存周期下降时间可能还不够。经济的走弱,虽然也有很多长期的担心,比如房地产、人口、收入、信心等等,但不建议投资者过度放大长期的担心。特别是考虑到2021年以来的上市公司ROE下降速度是历史上较慢的,所以过度担心长期风险与股市盈利是不匹配的。由于股市底一般会领先盈利底和经济底,所以历次熊市结束后,市场进入牛市第一年时,在第二个季度大多会面临经济恢复不及预期的问题。比如:2016年Q2、2019年Q2。股市的这一次调整大概率已经接近尾声,下半年将会迎来较好的指数抬升行情,虽然速度不会很快,但时间可能会比较久。

国盛策略:再临底部 再多一点耐心

4月下旬以来,宏观环境确认步入【信用、实体双弱】+【货币趋宽】的组合,这种宏观面的变化,其实也意味着Q1“宏观低波动”状态的向下打破。上文我们重点讨论了指数的空间问题,不论从资产定价、长期支撑以及配置价值来看,A股都已经进入了价值区间的下沿。市场何时反转?解铃还须系铃人,最关键的就是经济预期的势头何时能扭转。关于这个问题的判断难度比较大,原因在于,Q2以来,经济的弱预期、弱现实主要体现在环比层面,而同比层面的波动并不大,这使得从上到下对于经济的解读仍然难以统一,且对应增量政策的节奏、时点比较难把控。也就是说,市场需要多一些耐心。

华西策略:反复“磨底”后 待向上突围

5月以来股市汇市双弱,国内定价商品低位运行,反映市场对于经济修复的持续性存在担忧。我们认为在经济复苏的早期阶段,投资者需对基本面复苏的节奏保持耐心,鉴于居民预期的回暖尚需时间,A股仍处于底部震荡、反复“磨底”期。后续稳增长稳预期的增量政策有持续出台的可能,或成为市场走出底部、向上突破的重要催化。中长期维度看不必过度悲观,调整后A股性价比正在逐步显现,充裕的宏观流动性有望对权益市场估值形成支撑。配置上,关注基建相关(智能电网、特高压)及公用事业(电力)等。主题方面,推荐“中特估”主线,如国央企改革、中药等。

华福策略:低估值修复可能进入下半程

历史经验表明,当市场行进到底部而估值而分歧比较大时,低估值的行业有机会获得更高的涨幅。我们回溯了2016年与2022年从市场底部到行业估值分歧度底部时的涨跌幅,发现这两段时间内都出现了相同的规律:低估值行业涨跌表现普遍优于高估值行业。但是目前行业估值分歧度正逐渐接近十年来最低值,低估值的修复可能即将走到尾声。以2019年底部为例,发现行业估值分歧较低时,资金对于低估值行业尚无特别偏好。借鉴以上历史经验,我们认为目前行业估值分歧度正逐渐接近十年来最低值,低估值的修复可能即将走到尾声,此阶段低估值对于资金的吸引力已不及最初,当前在筛选行业时,应更加关注拥有业绩支撑与政策利好的方向。

国海策略:弱现实弱预期下的配置思路与破局之道

双弱破局的关键大体有三方面,一是国内政策预期的边际回升,二是前期风险因素的落地,三是流动性层面的明显改善,三者并非缺一不可,在后续市场的回升阶段,由于经济弱复苏预期未被改变,风险偏好修复后成长板块是最为受益的方向。当前市场对于双弱基本定价,在指数回归高性价比区间之后,后续潜在的积极变化主要有三方面,一是财政和产业政策的加力,二是美国债务问题的水落石出以及中美关系的缓和,三是美联储加息暂停之后的外资回流。配置方面,短期建议关注业绩确定性较强及安全边际较高的板块,例如消费板块中的中药、白色家电,盈利水平改善的电力央国企,以及TMT中业绩确定性较强的算力方向;中期来看,补跌接近尾声、产业催化剂和海外映射愈发明确的TMT仍是市场的主攻方向,逢低布局。

开源策略:经济结构性分化下短、中期布局

AI是产业与经济发展的共同趋势:中长期布局三个方向。新基建是中国现代化产业发展体系的基础支撑。我国新型基础设施建设起步良好,在稳增长、促经济的同时打造经济新动能。从细分领域来看,新基建的部分细分领域已经取得了较大进展,如5G基站建设、数据中心等,均逐步接近“十四五”发展规划的发展目标;同时部分细分领域仍具备较大成长空间,如工业互联网、人工智能、云计算等。配置建议:(1)电力设备,包括:大储、充电桩、特高压、光伏等未来仍具成长性,且目前估值已经降至合理偏下水平的细分领域,尤其是光伏(TOPcon)具有较高性价比。(2)公用事业,尤其电力行业,受益于成本下降及用电量回升,净利率改善明显;(3)银行,相对收益的防御主力,盈利波动影响较小,相对收益预期扩大。此外,我们依然看好硬科技的其他领域,包括:机械自动化和半导体。

广发策略:中特估与AI调整后不妨积极一些

回调后不必过度悲观,23年配置继续聚焦“思变”三重奏。“估值填坑”完成后将逐渐进入“业绩确认”阶段,胜率因素变得重要。1.“政策反转”:“中特估—央国企重估”和“数字经济AI+”是本轮宽信用新抓手(电力/通信运营商/交运/算力整机芯片/传媒/光模块等);2.“困境反转”:优选低估值高Δg(重卡/服装家纺/中药/休闲食品等);3.“美债反转”:“港股天亮了”,配置聚焦:稳定+成长。把握三条主线:数字经济AI+(互联网巨头/AI服务器/通信主设备商)、央国企重估(电力/通信运营商/建筑);广义流动性敏感+成长:创新药/器械/黄金;精选必选消费:啤酒。

中泰策略:大众消费或迎来“困境反转”

何时政策会出现较大力度的转向?尽管当前政策定力较强,但如去年底以来一直强调的:当放开后年中复苏低于预期,叠加内外风险出现时,政策或有可能出现大的变化。但新时代政策框架更需要注意的是“底线思维”和“以人民为中心”的理念,以下情况若出现或促使政策出现较大变化:1)地缘冲突的重大变化; 2)出口数据回落;3)今年就业形势严峻对稳就业政策的倒逼;4)地产销售下行是否会引发新的债务和金融风险。综上所述,维持二季度市场偏谨慎观点不变,配置上立足防御。二季度医药板块价值逐渐凸显,同时建议关注军工、半导体等国家安全板块,央企公用事业等主线。此外,当前时间点可关注大众消费“困境反转”的布局机会。

光大证券:中医药鼓励政策落地进度超市场预期

今年2月10日出台的《中药注册管理专门规定》加速中药创新药的研发审评上市,促进产业升级和供给侧改革。2月28日出台的《中医药振兴发展重大工程实施方案》是“十四五”规划的详细落地文件,以8项重大工程、26项建设任务的形式确定归口单位、压实各方责任。本次获批的15个试点项目正是《中医药振兴发展重大工程实施方案》的第26项建设任务——三医联动促进中医药传承创新发展试点建设。顶层设计在短短3个月内就得到落地,进度和力度超市场预期。两会后中医药事业正加速推进,重点关注新版基药目录、50个中医优势病种、疗效突出的中药新药等。政策强化将带来中医药板块估值修复后的持续提升。

(文章来源:东方财富研究中心)

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