富国基金张圣贤表示，融资成本的高低是制约创新药企业的关键因素。利率水平的降低使得创新药企业融资能力得到提升，因此敢于加大创新药研发的投入，CXO的订单量也就增加了。

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以下为文字精华：

提问：医药行业最近这几年出了很多的新的名词，CXO就是其中一个，您对CXO怎么看？

张圣贤：简单来讲，CXO是给创新药企业提供服务的企业。其实做一款创新药是一个比较复杂的流程，比如我们有创新药研发的工作，研发完以后我们要到实验室里面去做各种检测实验，实验完成后我们要去做临床试验，一期临床、二期临床、三期临床，有一套标准的流程。

如果所有的流程都需要由医药企业自己来做，创新药企业的成本就比较高了，所以企业现在也会把这些环节给外包出去。例如，药品研发的过程中，企业自己做一些检测，做完以后需要到实验室里面去做各种的检测，再到一期临床，这些可以交给外包的企业来做。CXO就是在做外包的环节，类似实验室、工厂或者服务企业。它需要有大量的设备投入，也需要有大量资金的投入。

根据历史的经验来看，CXO的表现跟整个市场的利率水平高度相关。所谓利率水平高度相关，其实是跟创新药企业的融资能力相关的，如果利率水平比较低，市场愿意去借钱给企业做这些事，未来这个行业前景就会更好。

从全球范围来看，它的利率水平跟美联储的加息高度相关。美联储如果加息，也会带动全球其他国家，特别是发达国家的利率走高。美联储如果降息，也会带动其他发达国家的利率走低。那么在过去的两年我们就可以看到美联储在持续不断地加息的过程当中，整个CXO行业也是迎来了大幅的调整。

目前我们可以看到美联储加息的预期已经到了阶段性的顶部。现在市场预期可能5月份加完一次就不加了，即使出现一些意外，可能6月份再加一次。总体来看下半年也不加了，这是一个大概率事件。

总体来看整个创新药，包括CXO行业的融资难易程度，应该会在下半年得到缓解。因为利率开始下行，企业敢去借钱，也是可以预期到后面借贷的成本是会下降的。

如果利率是在上升通道的过程中，企业往后借钱的利息不断地提升，企业就不敢借了。就像大家买房一样的，如果是利率下行，国家政策放松你就敢去买。如果反过来，买房的人就会减少一些。所以我们说它跟利率的一个水平是高度相关的。

提问：现在美联储加息放缓，CXO未来会怎么走呢？

张圣贤：根据历史经验来看，加息放缓后，整个利率水平处在下降的过程当中，创新药企业融资能力得到提升，就敢加大投入，也可以加大相应的创新，进而带来这些CXO的需求就增加了。因为创新药企业敢于借钱投资，CXO的订单量也就增加了，所以他们其实是一个上下游的关系，源头还是来自创新药企业，这就是它背后估值能够提升的逻辑。

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