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投资要点：

2023年1-4月恒生指数和恒生科技指数与2022年同期走势有类似之处（1月4日指数定基为100）。

历史经验不代表未来，尽管有投资者可能会想起“Sell in May”、“五穷六绝七翻身”等谚语，但是去年我国股市并未遵循此特征。因此需要探究在何种基本面条件下今年5-12月港股走势有可能与去年有类似之处，从而为择时提供一定程度的参考。

对于今年5-6月的港股，我们保持谨慎乐观，认为港股或有反弹的机会。

对于今年3季度的港股走势，必须先考虑今年2季度港股的具体变化-在经济弱复苏的背景下，如果今年2季度中后期港股出现反弹，那么今年3季度港股有可能在海外经济衰退预期强化或地缘风险进一步恶化的情况下出现下跌；而假如今年2季度港股因为其他黑天鹅事件一直不反弹，才可以对今年3季度的港股更加乐观一些。

假如地缘风险或美国经济衰退风险在今年3季度持续显著提升，那么在3季度底部介入可能是今年全年港股投资的重要胜负手-根据我们之前的复盘，4季度在一些统计指标上是港股表现最好的季节。但是底部介入的前提是逃离局部顶部，所以除了考虑今年3季度底部介入时不要被可能的下跌中继所迷惑，我们对下次港股反弹（假如今年2季度真的有反弹）的顶点亦保持关注。

风险提示：股市走势具有不确定性；历史经验不代表未来；国际地缘政治局势变化超预期；海外经济衰退风险超预期；全球货币政策变化超预期；中国经济复苏节奏变化超预期。

（文章来源：国海证券）

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