去年四季度，债券市场大幅调整，一批固收产品折戟，给投资者上了一次风险教育课。

不过，也有基金经理凭借丰富的实战经验和深度的市场把握，应对得当。东兴基金固定收益部负责人司马义买买提便是突出的一位。他管理的东兴兴瑞一年定开债A2022年收益率为6.73%，位居纯债基金第一(同类基金数量1668只)；东兴兴利债券A同期年化收益为3.13%，位居二级债基前2%(12/677)。值得一提的是，东兴兴利债券A基金近1年最大回撤仅0.03%。

超额收益源自

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大波段操作带来的资本利得

“去年四季度发生的情况，其实在去年上半年银行理财子第一次发生小规模破净时就有迹可循。我们只是更早地意识到这个问题，全年紧密跟踪银行理财的发行情况，并及时根据市场交易情绪提早做出安排。”司马义说。

尤其去年8、9月份全市场“资产荒”时，司马义就开始在资产端不断减仓，降低杠杆和久期，进行获利了结，并在负债端对部分热钱踊跃认购的渠道限购。10月底时，可变现资产已最大限度地变现，实现落袋为安。

作为正回报相对领先的基金，东兴兴利同样面对不小的赎回压力，但前期大量资产变现让司马义应对起来游刃有余。到12月之后，司马义再次逆势短期看多，果断建仓。

据海通证券统计，2022年东兴兴瑞一年定开债A收益率达到6.73%，位居同类产品第一。不仅如此，东兴基金2022年纯债类基金绝对收益达到6.67%，在基金公司中排名第一(同类公司总数129)；近两年绝对收益达到14.03%，位居第一(同类公司总数120)；近三年绝对收益达到18.92%，位居第一(同类公司总数108)。

“我们的产品策略并非是在牛市中追求相对的高收益，而是追求在穿越牛熊周期中获取稳定收益。”司马义表示，超额收益主要源自大波段操作带来的资本利得。

进入防守策略

等待下一轮机会

展望后市，司马义认为，在资金利率的锚不发生变化的情况下，债市可能维持以震荡为主的局面。

“地产政策边际修正以及预期破裂后景气度仍未寻底是今年主要的不确定性因素，但在一系列政策刺激下，宏观环境边际变化对债市较为不利。同时，这一轮信用风险的概率较前两年降低很多，违约造成的系统性风险已被充分认识，宏观环境有利于政府债务软着陆，防范系统性风险成为主要目标，利差处于最后挤压阶段。”他说。

他表示，未来在产品策略方面，坚持以短久期票息策略为核心，通过不断动态调整久期以努力获得更高的票息收益，此外，通过逆回购交易操作、事件性机会买入恐慌抛售债券的操作努力增厚收益。同时，近期将获利了结一些前期长久期债券，进入防守策略，未来再择机适当拉长久期、增加杠杆，迎接下一个债券牛市。

（文章来源：中国基金报）

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