曜川私募曾正香在节目中表示，去年宏观环境不确定性很高，美国加息、中国疫情、俄乌冲突等三大事件，给市场带来了巨大的波动，操作难度显著增加。

以下为文字精华：

(资料图)

曾正香：去年有一个非常大的问题，就是宏观环境非常不确定，包括去年爆发了俄乌冲突，给大宗商品带来了巨大的冲击，包括美国史无前例地加息，包括中国的疫情。三个巨大的冲击，给市场造成了非常大的波动，在这种情况下，操作难度在去年是大大增加的，仓位波动包括股票的选择，整个难度都会大大增加。

第一个，疫情从影响生活秩序到影响工作秩序。奥密克戎的动态清零难度是大大增加的，隐匿性强，症状轻，多数为无症状，极难做到早发现，秋冬季的疫情防控面临着更大的挑战。

第二个，优化疫情措施。在整年的过程中，全民常态化核酸曾经是唯一可行的方案，但是随着秋冬季三四线城市疫情的蔓延及相应的财政压力扩大，该方法变得不可持续，政府也顺应行事，尊重科学选择了乙类乙管。

第三个，去年一年消费受到非常大的抑制，各地多地多点频发的疫情，严重影响了中低收入人群就业为主的服务业，对贫富差距和社会的平均消费倾向都有非常大的负面影响。

第四个，制造业压力增大。物流的时间成本在增加，开工也变得不正常，对整个制造业去年影响非常大，另外就是海外原材料通胀对国内商业秩序的破坏。这轮大宗的起因主要的需求端的原因就是疫情的时候美国大放水，导致美国的需求扩张，但是供应在这几年是受到抑制的，其次就是俄乌冲突，让通胀以一个非常惊艳的形式体现出来。去年二三月份的时候，油价包括所有的金属都是大涨的，油价最高到了130美元，包括天然气，包括欧洲的电价供给收缩，对整个大宗商品供应的抑制影响非常大。

随着经济本身的自我调整以及美国的加息，原材料通胀正在过去，美国的工资和服务业的通胀仍在继续，让加息变得更加陡峭和持续。随着美股地走熊，经济又可能不像衰退，美国激进的货币紧缩可能会在2023年的二三季度走向尾声。

另外一个问题就是房地产风险的暴露和长期结构性的放缓，影响整体经济并且拖累信用创造和金融秩序。房地产有系统的重要性，但是并没有系统性的风险，为什么？因为中国居民的负债率是没有问题的，更多的是部分开发商的信用问题，可以管理，当然也不应该放任。

随着三支箭政策，相信房地产在未来会慢慢走向复苏，但依然有三个长期结构性的问题，就是房地产的行业增量肯定是已经见顶的，第二个是政策的导向，第三个就是开发商的商业模式，逐渐地走向低周转，甚至是重资产的方式。还有一个情况就是17亿平的年度的销售量，可能再也回不去了，未来中国均衡的年均消费量有可能在7亿平左右，有比较大幅度的下降。

去年智能电动车和新能源方向是相对满意的，电动汽车的驱动力换轨，从油车走向电车，而且整个的方式是叠加智能化。另外光伏为代表的新能源受益于欧洲能源危机，长线的收益率依然充满空间。

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