近日，溅射靶材厂商广东欧莱高新材料股份有限公司(下称“欧莱新材”)更新了科创板IPO进展，已进入首轮问询阶段。

招股书显示，欧莱新材是一家从事高性能溅射靶材的研发、生产和销售企业。公司IPO拟募资5.77亿元，分别用于高纯无氧铜生产基地建设项目、半导体集成电路靶材研发试制基地项目等。

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值得关注的是，在下游液晶显示面板行业普遍承压的背景下，欧莱新材仍准备借助IPO逆市扩产。其募投项目是否具备市场空间？未来产能如何消化？

与此同时，与整体上升的营收走势相反，欧莱新材还面临存货高企、产销率走低、现金流承压等诸多问题，或成为其上市路上的绊脚石。

*行业景气度下降**

欧莱新材是一家从事高性能溅射靶材厂商，主要产品包括铜靶、铝靶、钼及钼合金靶和ITO靶等，广泛应用于半导体显示、触控屏和集成电路封装等领域，是各类薄膜工业化制备的关键材料。

2019年-2022年6月，报告期内，欧莱新材主营业务收入占营业收入的比重分别为94.64%、94.24%、87.44%和90.03%，占比均超过50%以上。

财务方面，欧莱新材2019年、2020年、2021年营收分别为1.61亿元、2.46亿元、3.82亿元，年均复合增长率为54.09%；归属母公司的净利润分别为-0.09亿元、0.22亿元、0.50亿元，净利润同步增长较快。

不过，自2022年起，溅射靶材市场行情迎来骤变，其背后的主要影响因素是行业下游市场形势生变。

据了解，溅射靶材主要应用于半导体显示、触控屏等下游领域。CINNO Research数据显示，2022年1月，国内液晶面板厂商平均稼动率为92.9%，待至12月却降到了73.2%，较年初下滑近2成。

集微咨询资深分析师李雷广对《科创板日报》记者表示，“稼动率走低，说明下游液晶显示面板厂商开始减产、限产，行业景气度在下降。而显示面板稼动率下降，将影响到其上游溅射靶材市场的销售。”

截至2022年6月，欧莱新材前五大客户分别为惠科股份、京东方、苏州泰昇、华星光电、广州自立，合计占主营业务收入的73.14%。除了广州自立、广州自立分属于不同行业，其余3家客户均为国内液晶显示面板大厂。

《科创板日报》记者注意到，2022年欧莱新材产销率却低于2021年，并且除钼及钼合金靶外，其它公司核心产品产销率在报告期内呈现出逐年走低的情形。

其中，2022年，欧莱新材铜靶、铝靶、ITO靶产销率分别为92.92%、94.52%和82.84,2021年产销率分别为97.94%、105.36%和102.32%，分别减少5.02、10.84和19.48个百分点，产销率呈现下降趋势。

对此，欧莱新材表示，平面显示行业具有周期性波动的特点，当行业景气度下降时，液晶显示面板厂商将面临产能过剩、收缩生产规模、减少对溅射靶材的采购需求。

据《科创板日报》记者了解，在本轮液晶面板下行周期中，面板大厂们日子更不好过，面临严峻的经营压力。

显示面板龙头京东方2022年业绩预告显示，预计2022年实现归母净利润75亿元-77亿元，同比下降70%-71%，扣非后净亏损18亿元-20亿元；欧莱新材另一个重要面板行业客户，彩虹股份预计2022年年度的净利润为-25.5亿元到-28.5亿，同样业绩大幅下滑。

“液晶显示面板行业具有典型的周期属性，液晶显示面板价格步入历史低谷，面板厂一季度继续积极控产为主。”李雷广接受《科创板日报》记者采访时预测，到今年三季度市场会迎来复苏，但整体来看，液晶显示面板行业在近一两年内将维持低位运行，相关产业链公司将受到影响。

募投项目合理性存疑

在溅射靶材产销率逐年走低的背景下，欧莱新材却要逆市扩张。公司此次科创板IPO，拟募资5.77亿元，分别用于高纯无氧铜生产基地建设项目和半导体集成电路靶材研发试制基地项目等。

欧莱新材表示，本次募投项目紧紧围绕公司主营业务，全面提升溅射靶材生产能力，构建高纯度金属材料生产能力，对半导体集成电路用溅射靶材进行研发试制。

对于募投项目的必要性及是否具备足够的成长空间、其投资产能将如何消化等问题，《科创板日报》记者试图对公司进行采访，但其公司人员以“公司目前处于上市静默期”为由，拒绝回复。

《科创板日报》记者注意到，在欧莱新材拟扩大现有产能的同时，存货却正在激增。

2019年至2022年6月，欧莱新材存货账面价值分别为0.70亿元、1.26亿元、2.15亿元和3.03亿元，占总资产的比例分别为40.29%、31.76%、33.42%和41.55%。其中，2022年上半年公司存货余额较2021年末增加了0.88亿元，同比增长近3成，增幅较大。

在行业下行周期何以还保存着如此高的库存？有业内分析人士认为，可能是欧莱新材对行业周期走势的评估出现了误判。

以本土靶材行业代表性公司隆华科技为例，该公司主营业务包括靶材等新材料的研发、生产、销售，亦受到下游消费电子的供需影响较大。

今年1月，隆华科技发布业绩预告称，2022年度净利预计降低72.50%-81.09%。从其存货变化来看，2019年-2022年6月，分别是5.33亿元、5.48亿元、6.86亿元和7.55亿元，占总资产比例为11.39%、10.40%、10.91%和11.35%；靶材行业头部企业江丰电子，同期的存货占总资产比例分别为22.17%、21.16%、20.29%和19.47%。

反观欧莱新材，存货的增长幅度和占比远远超过前者。实际上，从2022年下半年开始，液晶显示面板已经纷纷减产、控产能，在靶材用量较小情况下，相关靶材企业进行相应减产，才能合理匹配面板厂的需求。

李雷广认为，“蛋糕本来在缩小，如果想保持原来出货量，欧莱新材这时候大幅增加库存显然存在不合理性。”

（文章来源：科创板日报）

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