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先锋领航:通胀下降但预计美联储今年不会降息 中国仍有宽松空间 2023-01-15 20:50:20  来源:第一财经

2023年中美经济、货币政策的走向备受关注。美联储能否成功抗击通胀?经济衰退的风险会否导致美联储意外提前降息?放松疫情防控后的中国经济复苏进程如何?中国是否需要继续加码货币宽松?


(资料图片仅供参考)

2023年美联储难以降息

1月10日,美国最大公募基金先锋领航(Vanguard)亚太区首席经济学家王黔在接受第一财经采访时表示,预计美国核心PCE(居民消费支出)今年回落到3.1%(2022年一度逼近6%),但这仍高于美联储的目标(2%),“这就是为什么我们预计,尽管美国经济可能陷入衰退,但美联储2023年仍不会降息的关键原因。”

先锋领航认为,2023年通胀将持续下行,大多数市场的通胀或已见顶(要减轻基于薪资的价格压力尚需时日),但随之而来的必须付出的代价是2023年全球经济陷入衰退,美国2023年衰退的概率高达90%,这一判断主要基于美联储的紧缩路径,以及通胀侵蚀消费者购买力。美联储预计,2023年联邦基金利率将攀升至5.1%,今年还将继续加息。各国央行或至2024年方能实现2%的通胀目标。

好消息是,到目前为止,通胀预期仍然比较稳定,先锋领航认为,这对避免出现上世纪70年代那种工资和物价螺旋式的上升是至关重要的。“但美联储不希望给予市场降息的幻想,因为这会导致金融环境过早放松,从而导致美联储需要继续收紧政策,因而2023年不会释放降息信号。目前,美联储和市场确实陷入了一种博弈。”王黔称。

事实上,尽管通胀开始见顶回落,但距离达成目标还有不小的距离。王黔分析称,就商品通胀而言,包括能源、食品、消费品等价格的确在下降,甚至是同比出现通缩,包括此前一度飙升的二手车价格在2022年已出现下降,加之供应链冲击也已缓和,助推通胀的租金价格有望持续下降,“但最大的争议在于非租金类的核心消费价格,这是美联储现在最担忧的,这其实是和工资增长最紧密相关的。”

最新公布的非农就业数据显示,薪资增速出现了回落迹象,同比增速下降到4.6%,低于预期的5%,这一度提振了市场对通胀回落的信心,但王黔认为不确定性仍然较高。

“数据似乎显示工资增长降温,但我们要小心,因为去年12月的数据存在一定的扭曲,12月是退休的高峰期,退休人群一般收入较高(年龄大),这导致12月出现的工资增速下行并不一定是一个持续性的趋势。”王黔称。

中国短期仍存在宽松空间

相比其他主要发达经济体的衰退预期,先锋领航认为,中国将是2023年全球经济中最大的亮点。

“短期来看,中国新冠疫情感染人数大幅攀升,这在短期内可能会抑制居民的消费意愿和经济活动,但当疫情最终消退,政策重心重新转向经济增长和社会发展,中国经济可能会在二季度之后出现明显的反弹。”

王黔认为,消费和服务业将拉动中国经济复苏,以往的经济引擎则是房地产市场,今年房地产有望在经历深度收缩后低位企稳,这有助于抵消海外经济陷入衰退而带来的拖累。

在该机构的基准情景假设下,中国GDP增速将从去年的3%提高到2023年的4.5%;在更为乐观的情景假设下,如果中国能够实现疫情平稳过渡,经济增速有可能达到5%以上。

“但值得注意的是,即便是在乐观情景中,到今年年底,中国经济的产出缺口仍将为负,这意味着核心通胀仍将保持在比较低的水平,宏观政策应该可以继续保持宽松的态势。”王黔预计,短期内,中国仍可能有小幅降准、降息的空间。但是如果经济在二季度之后出现明显反弹,预计宏观政策可能会转向更为中性的立场。

中国经济复苏无疑对全球经济增长是非常积极的因素,但对于全球通胀的影响却较为复杂。先锋领航预计,中国经济占全球GDP约20%,因此中国经济如果实现1.5~2.5个百分点的反弹,会对全球经济增长带来30~50个基点的提振。通常情况下,亚洲经济体、欧洲、大宗商品出口国将从中国经济复苏中受益最大。

“但是这次有些不同,与2009年和2015、2016年相比,由于对金融风险的顾虑,中国的宏观政策不会大水漫灌,因而中国经济的反弹可能比较温和,对全球经济的拉动作用有限;另外,这次复苏对消费和服务行业的拉动更加明显,房地产行业更多是低位企稳,甚至下半年基础设施投资可能减速,所以我们认为,对工业金属的进口不会出现强劲反弹,因而亚洲和欧洲经济体可能会从中国消费需求复苏、跨境旅游复苏中获得更大的提振。”王黔称。

(文章来源:第一财经)

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