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环球快看点丨观点|外资和南向对地产和顺周期的“共识” 2023-01-14 13:48:22  来源:中信证券研究

2022年,港股市场经历了年初至10月底的持续下跌,以及11月以来的显著反弹。根据托管数据测算,分析不同时段港股各类资金流向变动。2022年年初高点到10月底,外资持续大幅流出港股市场,尤其成长性的科技、消费、医药等板块,从而导致了市场的大幅下跌。而2022年11月尽管港股大幅反弹,但外资并未转为流入,直至12月开始呈持续流入趋势。分行业看,近期外资及南向对于国内基本面修复逻辑有较强“共识”,均显著增配地产和顺周期板块;“不同点”则在于,外资更加偏向配置消费(纺服、汽车等),而南向资金更加偏好成长(互联网、医药等)。

探究不同时段的港股市场资金流向

2022年,港股市场经历了年初至10月底的持续下跌,以及11月以来的显著反弹。我们根据托管数据测算,分析两个时段港股各类资金流向变动:


(资料图片仅供参考)

1)2022年年初高点到10月底:外资持续流出港股市场约3900亿港元,而南向则逆势“抄底”,流入约2700亿港元。分行业看,在此期间外资在成长性板块(科技、消费、医药)显著流出,如制药、生物科技和生命、软件与服务、汽车与汽车零部件、半导体与生产设备板块流出占日均流通市值比重最高;而南向则对应流入这些板块比重较高。

2)2022年11月以来:外资并未立刻转向大幅流入,而在11月仍呈小幅流出趋势,直至12月开始持续流入。分行业看,2022年11月至今外资在地产产业链及部分消费板块转为流入;但对于市场关注度较高且涨幅居前的互联网、医药板块,外资并未出现流入趋势。我们认为,近期互联网及医药板块较好的表现更多与南向资金持续大幅流入,以及卖空占比明显下滑相关。2022年10月下旬以来,港股市场卖空占市场总成交额比重大幅下滑,当前已经从前期高点的29.7%回落至18.9%。

2022年12月外资及南向资金共同增配地产及顺周期板块

从资金流角度看,12月起外资开始持续流入港股市场,探究外资转为流入以来的外资及南向配置的“同与不同”。2022年12月我们测算南向资金/外资中介/内资中介分别流入恒生综指成分股总规模约68/59/-34亿港元。其中,外资与南向在地产及顺周期板块形成“共识”,表明国内基本面修复逻辑的认同度较强。“不同点”则在于,外资更加偏向配置消费,而南向资金更加偏好成长。具体看,2022年12月以来外资明显增配地产及相关产业链,包括地产、物管、家电家居等;另外,顺周期的社服、运输、互联网服务等板块亦获得外资增配;其次,此前外资流出较多的部分可选消费板块近期也得到外资的青睐,如纺织服装、汽车和汽车零部件等。而南向则持续增持医药及互联网等成长板块,包括医疗服务、CXO、制药、游戏、互联网等。

近期外资持仓占比持续回升,地产、食物饮品、旅游及消闲设施等板块外资持仓占比显著增长。

2022年12月相对11月,南向资金/外资中介/内资中介对港股市场持仓占比分别变化-0.2/+0.5/-0.3个百分点,外资持仓占比持续提升。分行业来看,南向资金在媒体及娱乐、药品及生物科技、原材料等板块持股市值比重提升最高,分别为1.8/0.6/0.4个百分点。而外资中介则在地产、食物饮品、旅游及消闲设施、支援服务等板块持仓市值比重提升较多,约为1.8/1.4/1.2/1.2个百分点。

2022年12月港股市场情绪持续改善,短期关注国内复苏预期与海外货币紧缩的博弈。

2022年12月市场情绪持续改善,恒生指数、国企指数、恒生科技指数涨幅分别约6.4%/5.2%/8.7%。展望2023年一季度,海外货币紧缩的预期仍旧存在,且市场或开始逐步price in美国将陷入经济衰退的预期。但国内疫情有望于2023年1月达峰,基本面上行预期将逐步确立;同时,对消费和地产支持政策密集出台,而中央经济工作会议上也明确了平台经济企业的重要性。市场关注重点有望从外围的流动性紧缩逐步转向国内的经济修复。但中长期来看,当前港股估值优势仍十分明显,随着国内经济复苏提速且与海外发达国家走出剪刀差,料港股将迎来估值和业绩的双重修复,有望吸引外资持续增配。

风险因素:

1)地缘冲突进一步升级;2)美联储超预期收紧货币政策;3)发达国家陷入经济衰退或滞胀;4)国内疫情超预期扩散;5)稳增长政策推出或执行不及预期。

(文章来源:中信证券研究)

关键词: 港股市场

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