对于小米三季报中705亿元的营收规模和21.2亿元的调整后净利润规模，市场解读莫衷一是。但倘若仔细拆解这些数据背后的小米产品结构之变，库存变化以及在高研发投入支撑下的“未来已来”，小米韧性的画像就会更为清晰的呈现在市场面前。

手机业务结构版图优化

从中观产业来看，智能手机市场近两年迎来越来越低的天花板。Canalys最新发布的数据显示，2022年第三季度的需求疲软导致全球智能手机出货量同比下降9%，至2.98亿部。

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产业洗涤下，各大主流玩家所遭受的冲击程度并不相同。其中，三星捍卫了其市场第一的位置，但仍下降8%，出货量为6410万部。苹果是唯一实现增长的厂商，同比增长8%，出货量为5300万台。OPPO和vivo有超过20%的跌幅，占据第四和第五位，出货量分别为2850万和2740万台。

最值得关注的依然是小米。在经历了两个季度的两位数下跌后，小米利用其全球化规模来寻找机会加强市场地位，仅下降8%，出货量为4010万台。三季度小米全球智能手机在全球52个市场智能手机出货量排前三，64个市场智能手机出货量排前五，其中小米在欧洲地区智能手机出货量市占率23.3%，排名第二。这表明小米智能手机业务虽然遭遇行业下滑，但在逆风中保持坚韧。

这在财报数据中也能得到印证。2022年第三季度，小米智能手机业务收入为425亿元，去年同期为478亿元，环比增长0.6%；财报显示的第三季度小米全球智能手机市场出货量为4020万台，去年同期为4390万台，环比增长2.8%。

更值得关注的是小米手机业务结构版图的优化与重构。

从雷军提出对标苹果战略后，小米发力高端市场不发明显提速。这也导致今年下半年，两大巨头之间的角逐也更为精彩。

这厢是iPhone 发布新机，短期内抢占市场份额；那厢则是小米发力高端化，并开始与高端机赤膊竞技。根据Q3财报，截至10月19日，小米12S Ultra和小米MIX Fold 2在京东平台上的好评率分别达到98.5%和99.6%，超过苹果iPhone14系列的京东好评率。另外，小米MIX Fold 2的京东天猫累计PSI(产品情感指数)达到93.83，在6000+价位段排名第一，超过其他安卓厂商的高端机型。

数据显示，小米中国大陆地区3000元以上智能手机出货量同比增长14%，带动中国大陆地区智能手机ASP同比增长约9%；此外，小米在高价位段的市占率也稳步提升。根据行业调研机构数据，2022年Q3，小米在中国大陆4000-5000元价位段市场份额同比提升近5个百分点，6000元以上价位段市场份额同比提升近2个百分点。

而万元价位段的折叠屏手机市场，小米也有不错的进展。虽然2022年围绕手机终端市场的关键词是惨淡，但是在萎靡不振的手机终端市场下，细分的折叠屏手机赛道却是逐步迎来了放量增长的局面。据CINNO Research公布的中国折叠屏手机市场Q3排名，小米市场份额9.0%，排名第三。这意味着小米市占率同比增加5.8个百分点，增长超过100%。

有机构研报指出，随着“双十一”、“黑五”等促销旺季到来，同时小米进入重点新品发售期，预计四季度小米手机出货量环比稳中有增。展望2023年，看好公司智能手机出货量环比改善趋势，带动业绩重回增长。

库存之辨

今年以来，市场对手机市场的担忧之一在于库存难清。这也成为选在小米上空的达摩克利斯之剑。

从产业来看，手机厂商今年以来一直面临着比较大的库存压力，业内预计，这需要两到三个季度来消化。这也就意味着，今年底乃至明年初才能有所缓解。

不过从三季报来看，小米去库存效果已经开始显现。

数据显示，小米三季度制成品库存为272.94亿元，同比增长约15%，但环比上季度的324.9亿元下降约16%。

在小米业绩沟通会上，公司方面明确，小米没有停滞性的库存。三季度的库存问题环比二季度有所改善，库存平均水位环比下降9%。未来会利用四季度的节日来处理海外库存问题，目前小米对于库存问题都有妥善的解决方案。

虽然目前对于“妥善解决方案”尚无具体细节，不过深入拆解小米三季报中的库存数据，仍然可以找到部分蛛丝马迹。

小米库存实际上可以包括两个方面。首先是国内方面，中国区自有和渠道库存健康，库存数量同环比均有下降。在刚刚过去的双十一购物节期间，小米全渠道累计支付金额突破170亿元，手机包揽四大平台安卓手机销量销额双冠，AIoT产品在全平台保持领先优势，取得全平台147项第一。随着双十二购物节再度来临，小米的库存还将持续改善。

而国际方面，印度渠道库存相对较高，但主要是由于渠道为印度重要节日排灯节(Diwali)备货，排灯节前后是印度传统销售高峰。小米印度在10月7日宣布，排灯节第一阶段的销售活动就卖出超过600万部手机，创下历史最好成绩。11月9日，小米印度再次宣布，排灯节期间智能手机总销量达1100万部。此外，临近年底，“黑色星期五”“圣诞节”等国际购物大节还将相继到来，各渠道都有为此提前备货的习惯。沿着这条逻辑推演，随着购物节来临，小米的国际库存水位有望继续降低。

新业务投入持续加大

手机市场多维优化的同时，小米面向未来的布局也在持续稳健推进。

2022年第三季度，小米研发支出达41亿元，同比增长25.7%，创下上市以来季度新高；同时，研发人员占比持续提高，在员工总数中的比例达到48%。

技术为本是小米董事长雷军定下的三大铁律之一，这也是小米产品力提升的关键。此前，雷军曾公布了五年投入500亿元的研发计划，后来将其提高到1000亿元。他在今年的年度演讲中透露，小米2022年预计将投入170亿元，从目前的情况来看，小米今年第四季度的研发投入还将保持较高增速。

小米方面介绍，针对手机等核心业务，小米持续招聘高水平技术人员，优化人才布局，保障企业核心业务竞争力有力提升。与此同时，2022年Q3适逢高校秋招，小米根据业务发展需求，积极招聘优秀应届毕业生，作为优秀人才的储备，增强集团整体人才活力。这些人才布局为小米的长期发展提供了强大的内生动力。

小米在技术研发上的投入也正在收获成果。除了手机市场之外，小米持续的研发投入也支撑了正在积极布局智能电动汽车、机器人等创新业务。

本季度，小米智能电动汽车等创新业务费用达8.29亿元。今年8月，雷军也披露了小米自动驾驶项目的最新进展，第一期研发投入已达33亿元，专属团队规模已超过500人。与此同时，小米自动驾驶技术已经进入测试阶段，第一期规划140辆测试车，陆续在全国进行测试，目标是在2024年进入第一阵营。

在8月的新品发布会上，小米首款人形机器人Cyberone也对外亮相，引发了行业对智能机器人相关概念的关注。

小米所展现出的创新活力也获得国际市场认可，2022年10月，小米入选波士顿咨询(BCG)评选的2022年全球最具创新力公司50强。从某种意义上说，小米正在扬起探索未来的一面旗帜。

无论是手机厂商，还是各产业龙头，企业韧性往往来自于时间的积淀和经历的沉淀。

今年已经是小米自成立以来走过的第12个年头。其间，小米也并非一帆风顺，而是走过了无数起起伏伏。今年8月，小米创始人雷军将年度演讲主题定为了“穿越人生低谷的感悟”，其间所折射出的，实际上就是小米基因。小米的韧性，也正是在穿越周期、穿越产业涤荡之后，向市场迸发出来的希望之光。

（文章来源：证券时报·e公司）

关键词： 稳中有进