上周初，A股市场在防疫政策优化调整、房企支持政策出台和海外通胀预期改善等因素影响下延续反弹，但后半周受债市波动等因素拖累有所回落。同时，北向资金全周五个交易日均实现净流入。

债市调整对股市的影响以及地产链估值修复会否造成风格切换，是上周市场重点关注的两大焦点问题。机构观点显示，债市下跌对权益资产只会造成短期流动性扰动，而地产链近期的估值修复也只是轮涨而非风格切换。展望后市，市场从低位修复之后有望在行情的进一步展开中形成新的主线共识。

债市波动对股市有何影响？

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上周，10年期国债收益率短期内大幅上行，债券市场出现剧烈调整。流动性的快速收缩一度引起A股市场的广泛关注。

海通证券分析认为，近期债市大幅下行，是由于银行理财净值化转型叠加今年机构债券投资收益尚可，为稳收益需赎回债基，最终导致了债市下跌—净值回撤—机构赎回—抛售债券加大下跌幅度的赎回负循环。

海通证券表示，债基中固收+基金一般会配置部分权益资产，债市大跌且债基大幅赎回时会对股市资金面形成短期扰动，但股市长期走势仍取决于基本面。从估值和基本面领先指标来看，当前A股处在三至四年的历史大底中，稳增长政策落地将推动经济逐渐修复，扰动过后A股前景依旧值得期待。

国海证券表示，近期债券市场的剧烈回调由基本面预期、流动性以及市场情绪共同影响所致。复盘历史经验，国海证券认为，债市的快速调整核心原因主要分为两类：一是经济周期驱动，二是由流动性收缩主导。

若在经济周期驱动的情形下，债市目前的转变对股票市场的影响总体偏积极，股票市场有望进入一轮反弹行情。其中，以消费、周期为代表的顺周期板块往往占优；若是由流动性收缩主导的债市回调，短期内股票市场或受冲击，但局部结构性行情或被强化，“股债跷跷板效应”将驱动增量资金向景气板块的聚集。

地产链会否引领风格切换？

上周市场关注的另一大焦点问题是风格的逆转。今年9月以来，房地产行业迎来新一轮政策出台高峰期，各地继续出台政策，托底市场需求。与此同时，11月以来的地产链相关行业表现较好，申万地产指数11月以来累计涨幅达15%。

对于市场风格会否就此逆转，海通证券认为，近年来，机构投资理念逐渐向深耕赛道转变，较少在大的行业间进行大规模切换，行业主题型基金逐渐壮大，这种市场力量和投资理念的变化也意味着当下风格大规模漂移的概率较低。

浙商证券认为，产业周期才是主导市场风格的核心变量。展望2023年，在新兴产业崛起周期下，未来将是中小市值风格占优的一年。与此同时，传统行业受益于经济温和修复，有局部和波段机会，但非风格主线。对A股而言，对比大科技、大消费、大周期的2023年景气度预测，大科技板块优势凸显，这从侧面反映出，本轮高端制造引领的新兴产业突围正在不断兑现到业绩上。

市场主线有待进一步确认

展望后市，中信证券表示，近期市场风险偏好全面回暖，做多意愿明显升温。但由于基本面和行情修复的节奏高度不确定，导致行情初期主线并不清晰，且市场交易行为高度博弈。同时存量资金调仓、增量资金入场和低仓位滚动交易多种交易模式共振导致当前行业板块快速轮动。

中信证券认为，目前行情正处于政策驱动的上半场，直至经济恢复进入新稳态，才会步入由业绩驱动的下半场。配置上，建议投资者继续围绕政策受益最明显的主线均衡配置，例如医药、地产链、贵金属等方向。

华西证券认为，当前A股仍处于修复性行情中，无论是防疫优化还是房地产融资政策，都需要时间来验证政策效果，夯实A股“圆弧底”。建议投资者重点关注以下三条主线：首先是受益于防疫政策优化的可选消费领域；其次是景气度较高的成长类行业；最后是信创、自主可控等“安全”主线。

（文章来源：上海证券报）

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