中国基金报记者吴娟娟

实习生张馨心

从业14年，光大保德信基金经理陶曙斌总结出坚持“高质量成长即最大价值”的投资理念，并配合精选个股优化组合风险回报率。他擅长从产业趋势、商业模式、竞争优势三个维度优中选精，以合理的价格买入并长期持有。

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陶曙斌特别关注军工行业，经过长时间跟踪研究，他判断，目前军工行业迎来了转捩点，股票价格从事件驱动转为盈利驱动，其中，高端装备前景发展广阔，是未来值得关注的领域。

寻找“优势行业、优质公司、优选价格”三优生

陶曙斌，北京大学经济学硕士，3年审计工作经验，14年基金从业经验，其中6年为投资管理经验。曾任职于德勤会计师事务所、南方基金；2016年任前海开源基金权益投资本部副总监、基金经理；2021年1月加盟光大保德信基金。

陶曙斌整体采取自下而上精选个股为主、自上而下行业配置为辅的投资方法，以优化组合风险回报率为首要目标，目的是寻找市场中具备“优势行业、优质公司、优选价格”的“三优生”，与优秀公司共同成长。

陶曙斌表示，所谓优势行业就是符合社会发展趋势、能长期保持较快增长的朝阳行业，在财务指标上突出表现为“三高一好”：长期高毛利、高净利、高ROE，现金流好；优质公司则表现为行业内竞争格局基本稳定，公司有良好的商业模式、突出的竞争优势和优秀的管理团队；对于优选价格的判断则需要结合静态PE估值和动态的PEG管理，因为每个行业所处的景气度不同，对应PEG管理买卖价格阈值也有所不同。

“选择细分赛道的重要性要略大于直接选择具体公司，大致的比重差不多是6:4.我会首先确定哪些细分赛道的景气度更高，盈利增速更高，然后再在细分赛道中寻找比较有竞争力的公司。”

谈及具体公司的选择，陶曙斌更偏向已经在行业竞争中获得了一定优势地位的公司。“比起处于‘0到1’阶段的公司，我更喜欢处于‘1到10’阶段的公司。因为‘0到1’阶段的公司有太大的偶然性，也需要足够的运气；而‘1到10’阶段的公司已经在竞争格局中进入了比较稳定的状态。由于中国的市场足够广阔，这种稳定并不意味着缺乏成长性，反而可能得益于行业的增长，这种公司的成长性也会比较可观。”

瞄准制造业升级驱动力

聚焦高端装备

谈及未来看好的投资机会，陶曙斌表示，高端装备前景发展广阔，是非常值得关注的领域。“虽然制造业景气有所波动，但不改我国中长期智造升级的大趋势，高端装备行业仍将在‘机器替人’和‘碳中和’的驱动下保持增势。无论是工业自动化、检测检验服务行业等受益制造业复苏预期的板块，还是在‘双碳’驱动下，新能源相关的锂电、光伏、风电、核电以及‘低碳’拉动的高效流体机械、智能物流等行业，在国产替代加速、‘智’造升级的背景下，高端装备的发展充满无限可能。”

高端装备的细分赛道中，陶曙斌尤其看重军工领域的投资价值。他认为，经历了前几年的估值消化，军工板块已经从事件驱动型变为盈利驱动型。另外，军工行业盈利的确定性也在增加，其中结构件、军工电子以及复合材料等偏上游的领域表现尤为明显，涌现出许多优秀企业。

陶曙斌还强调了新能源领域的投资机会。总体来看，锂电设备、光伏设备、风电设备目前处于高景气水平，下游需求和技术迭代双重驱动，使上游设备企业订单和业绩双增。

“下游动力电池厂商2022年扩产积极，海外电池厂商开始发力，头部锂电设备企业出口逻辑逐步兑现；‘碳中和’及能源安全背景下，光伏行业未来新增装机仍有望维持稳定增长，N型电池渗透率提升，新增装机加技术迭代确保光伏设备行业或仍将保持高速增长；十四五期间，风电装机将实现大幅提升，海上风电弹性大于陆上风电，2022年是海风平价元年，沿海省份十四五规划海风新增装机超过50GW，风电设备受益。”

即将发行的新基金——光大保德信高端装备混合，也将遵循他的投资理念和产业观察，基金将聚焦三个领域：具有先进核心技术、符合国家高端制造重点方向的领域；技术附加值高、代表新经济发展趋势的制造业领域；与传统制造业的智能化、数字化、信息化升级以及进口替代相关的领域。

（文章来源：中国基金报）

关键词： 光大保德信 高质量成长即最大价值