当前疫情对家电行业产能影响有限2022 年3 月初，新一轮疫情开始发酵，截至3 月25 日，全国现有累计确诊病例27,312 例，达到2020 年疫情高点时的47%，且目前仍保持日均新增千例以上态势。本轮疫情从病例总量及新增趋势来看，态势不容轻视，但预计对家电行业影响与2020 年有着明显不同。供给端来看，考虑到当前确诊病例主要集中在部分区域，国内家电主要产能所在地中，除了青岛疫情累计确诊病例达到1000 例以上外，合肥、佛山、中山、珠海、无锡、武汉等地区疫情影响相对有限;且大部分家电企业反馈生产并未受到明显影响，进一步考虑到当前并非排产旺季，即使工人进行轮班调休等安排也并不会明显影响供应;由此，行业供给端当前所受影响预计较小。

大家电短期冲击弱化，全年平稳改善尤可期

2020 年初疫情使得大家电需求受到较大负面冲击，考虑到本轮疫情波及面相对小、应对经验更为丰富，预计短期需求受到的影响弱于2020 年初，进一步叠加近两年来线下渠道零售量基数保持偏低水平，我们判断线下大幅下滑及入户型大电景气持续疲弱的情况或不再重演，且奥维数据也显示本轮疫情中大家电景气表现显著优于上轮。此外，截至目前，本轮疫情中三四线城市并未受到明显波及，基于大家电需求的相对刚性，年内三四线城市消费景气有望持续爬坡。

从全年维度来看，疫情的短期影响将进一步淡化，且在成本压力逐季趋弱背景下，预计年内行业提价相对温和，有利于前期被压制的需求递延释放，全年大家电景气平稳改善仍值得期待。

小家电需求催化有限，出口环境好转需关注

相对应的，本轮疫情对小家电需求的短期催化相比2020 年或也较为有限，奥维数据显示当前大部分小家电景气仍相对平淡;一方面，2020 年多数疫情受益品类经历了从无到有的过程，且直播电商兴起也起到很大催化作用，而本轮疫情面临的已并非空白市场;另一方面，居民消费更为理性的同时，疫情案例集中的区域，快递物流等短期受阻也使得真实成交有限。小家电国内需求经历了过去两年的急涨急跌后，在产品升级及品类推新保障下，年内仍有望回复稳增长态势;且值得关注的是近期出口环境有所好转，美国推动的关税豁免清单中涉及部分小电产品，在美经营自主品牌的JS 环球生活、石头科技、科沃斯等将直接受益于关税返还，且海外订单也有望受益增长;叠加近期海运运价指数出现了一定回落，后续出口端表现无需过于悲观。

维持行业“看好”评级

本轮疫情对家电行业的影响与2020 年或有明显不同：供给端，当前家电核心产地的疫情态势可控，产能并未受到较大影响;需求端，大家电品类在上年同期基数较低、需求相对刚性背景下，短期所受冲击较2020 年大概率明显弱化，且全年景气平稳改善仍值得期待;小家电层面，考虑到前期疫情已推动众多小电品类获得一定普及，预计本轮疫情对小电需求提振相对有限，值得关注的是，小家电行业出口环境有所好转，美国推动关税豁免清单中涉及部分小电产品，且近期海运运价也呈现出环比回落趋势。综合来看，短期疫情扰动不改全年行业需求环比改善&盈利修复预期，我们认为板块逻辑及公司经营并没有发生实质性变化，经过近期市场剧烈调整后，行业整体仓位及估值调整已极为充分，建议积极配置经营稳定性较强的超跌优质个股。

关键词： 家电板块 产能影响 线下渠道 成本压力