5月下旬以来,山西汾酒、海康威视、长春高新等白马股都曾一度遭遇闪崩或跌停;6月12日盘中,恒瑞医药也一度闪崩跌近5%。
(资料图)
对于股价瞬间下杀,不少公司始料未及,且多数公司难以从基本面或消息面找到确切答案。长春高新昨晚公告明确,截至目前,公司尚未接到有关浙江集采政策的通知文件。经公司核实,目前浙江集采政策具体实施文件尚未正式出台。这说明,从消息层面来看,二级市场部分资金反应短期过激。
按照另一家“白马杀”代表性公司海康威视给出的回应,公司经营状况一切正常,股价表现可能和公募基金仓位调整有关。这相当于从资金博弈层面给出了近期“白马杀”频现的另一种解释。
这一说法的可采纳度很高。从逻辑来看,倘若部分机构资金出现主动或被动减仓,在成交量相对较低的情况下,就容易带来白马股单日股价的重挫。同时,还可以从此前A股市场已经出现过的“白马杀”事中事后诸多变化进行印证。比如,2022年第三季度,以阳光电源、爱美客、三安光电、片仔癀等为代表,也曾接连出现白马股闪崩,当时市场传言较多,个中原因也是众说纷纭,从后来这些公司陆续披露的三季报持仓来看,几乎都出现了机构减仓。
但这一说法也有值得补充的地方。从不少机构持仓比例等因素推算,即便进行减仓、调仓,往往只是亿元市值规模。而不少白马股杀出十亿元级别的单日成交量,这说明,背后还隐藏着包括跟风盘、杠杆资金等在内的更多因素。
机构重仓是多数白马股的共性。数年前,不少白马股抱团大涨,并被视为资本市场核心资产。这既体现出价值投资理念的深化,但也在无形中推高了白马股的阶段性定价,使不少个股短期难以找到巴菲特所说的“用铜的价格去买黄金”的支点。
另一方面,从近些年的市场演绎脉络来看,资金认可度已经从代表价值方向的白马股,逐渐转移到了代表转型方向的成长股,光伏、新能源汽车、AI皆如是。高低切换本就是资金在趋利避害下最合理的选择,尤其在存量市场特征下,白马股失血折射出A股的板块周期性轮换。
“白马杀”折射出市场逻辑嬗变。在时间与估值的拉锯中,抱团标的正在迎来压力测试。且这种测试不仅体现在单日股价大幅下杀的白马股中,还有相当数量的白马股虽然没有出现短期闪崩,但也陷入了较长周期的阴跌。包括抱团明星消费股中国中免,完美错过了“中特估”列车;“价值投资最后的倔强”贵州茅台,也已踏上为期两年多震荡下行的“估值杀”。
核心资产抱团上涨,使基金份额发行顺畅,由于偏好大市值股票配置,抱团行情容易形成正反馈。不过,从近期的“日杀白马”来看,抱团资金对流动性边际变化的敏感度也极高。在行业预期不明朗的背景下,部分公司需要用股价震荡甚至下跌来消化估值,市场需要对“赎回-抛售-抱团瓦解”的“负反馈”审慎视之。
这种“负反馈”的更一步影响也有必要提前认知。比如,长春高新等部分公司的重要股东,曾有相当比例的股权质押,随着股价距离加权平均质押起始日参考价跌幅不断增大,是否有必要对相关平仓风险提前预判和提防?再比如,不少白马公司都是A股融资融券的标的,倘若股价遭遇持续重挫,投资者补充保证金压力增加,会否使杠杆资金百上加斤?
值得强调的是,弱市行情下,虽然短期来看,白马股的压力测试或仍将阶段性延续;但白马股的下杀,往往也被视为市场情绪出清的后半程。从中长期来看,只要A股改革和上市公司高质量发展的大趋势未变,机构投资者比重提升和长期投资的导向未变,白马股价值投资风向标就不会被彻底颠覆,理性资金对于标的公司基本面和业绩增长预期之间的绑定关系,也将持续强化。
(文章来源:证券时报·e公司)
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