[ 亿欧导读 ] 作为酱油上市第一股，加加食品率先踏上了资本的市场，本应通过融资做大做强，前景一片大好，但现实却事与愿违，如今的加加尽显一片颓势，颇有“路过打酱油”之意。

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近年来，随着我国居民消费升级的推动，餐饮市场得以蓬勃发展，与餐饮共生的调味料市场也迸发出了强大的上涨势头。尽管看似不太起眼，但作为直接面对消费者的生活的必需品，调味品具有极强的刚性消费特性，使用比例基本固定，在潜移默化之中孕育出了诸多体量庞大的上市公司。

有数据显示，近十年来，调味品行业的年均增速超过了15%，在2016年，行业规模就达到了3132亿元。从细分子行业来看，酱油是其中占比最大的品类，达到43%，产销量和企业规模均位居调味品行业首位，市场潜力巨大。

而作为酱油上市第一股，加加食品率先踏上了资本的市场，本应通过融资做大做强，前景一片大好，但现实却事与愿违，如今的加加尽显一片颓势，颇有“路过打酱油”之意。

财报全面下跌的加加：起了个大早，赶了个晚集

2019年4月26日，加加食品披露2018年年报，营业总收入17.88亿，同比下降5.44%;归属于母公司所有者的净利润1.15亿，同比下降27.58%;扣除非经常性损益的净利润1.06亿同比下降30.95%，包括其他多项核心财务指标，同比上年增减均以负号打头，一片颓势极为扎眼。

虽说当下调味料行业整体增长较缓，但作为一个非周期性行业，受宏观经济环境的影响较小， 行业整体仍是不断上涨的趋势，作为首个打开调味料上市市场的加加，此番成绩着实令人大跌眼镜。

据其财报显示，加加食品2018年期间费用率为17.3%，较上年升高1.9%，对公司业绩有所拖累。期间费用合计达3.1亿，同比上升6.3%。其中销售费用为1.7亿，同比上升3%;管理费用为9994.2万，同比上升11.9%;财务费用为1074.5万，同比上升19%;研发费用为2620.2万，同比上升4%。各项费用成本的增长，却并未展现出其应有的效果。

此外，无论是分行业还是分产品，或是分地区，加加食品的营收入、利润、毛利率也呈现出了高低不一的下降幅度，主营业务乏力，副业支撑不足早已成为加加食品难以突破的发展瓶颈，曾经叱咤风云的加加食品，如今却宛若一只“困笼猛兽”，在全面下降的财报面前无能为力。

值得注意的是，加加食品的颓势并非只是在2018年中有所体现，早在2012年前后就已经开始了自己在泥潭中的破局之路。根据加加近年来的营收和利润走势来看，2012年的上市为其带来的收益在直观上的体现也并不明显，如今又一次的下跌难免会让外界心生忧虑。

而究其深陷泥潭的原因，在蓝莓君看来，这并非是偶然性结果，在这些年里，加加经历了停牌、收购失败、股价跌停等各种危机，可以说是多元因素共同导致的必然性结果。

市场挤压，危机不断：加加的破局之路任重道远

细数加加食品这些年的颠沛流离，首先就是来自于同行的市场挤压。从整体的运营来说，加加的市场和渠道相对较为狭窄，在全国没有形成品牌效应。同时，在渠道上加加食品更多依靠大卖场，与海天等品牌还有比较大的差距。

据调查数据显示：2017年酱油市场的占有率，海天味业占有率为15.6%遥遥领先，李锦记位居第二5.1%，再往后依次是中炬高新4.3%，六月鲜1.8%，而加加食品仅占市场的1.7%。

不难看出，2017年作为十年来加加的营收顶峰，其酱油业务在市场中的占比也仍旧如此乏力，对比晚加加上市两年的海天味业，市场占比几乎相差10倍的差距，不禁会让外界联想加加已很难再撑起“酱油第一股”的称号。

而且，公司实际控制人之一杨振的增股爽约事件，似乎也是2018年加加财报全面下降的一个重要成因。据了解，在2018年2月5日，加加食品公告称，杨振拟在未来6个月内增持公司股票，增持金额不高于2亿元，且不超过公司总股本2%。上市公司实际控制人和大股东增持，一向被市场视为利好消息。

但该增持计划原本于今年3月19日到期，却在3月2日，加加食品公告称，由于资金筹措受限、股票质押平仓风险等因素，杨振决定取消增持计划。导致本就没能挽救加加股价的增股计划，如今的“变卦”又在加加的伤口上撒了一把盐。

不仅引来了深交所的关注：对取消增持计划合理性及杨振是否具备增持资金实力提出疑问，还被外界扣上了“画饼”“爽约”“大忽悠”的帽子，可以说对加加的品牌形象是一次极大的削弱。

联想到加加食品因筹划重大资产重组事项，拟收购大连远洋渔业金枪鱼钓有限公司100%股权的事件，公司股票2018年3月12日开市时起停牌。如此相近的时间，说与爽约增持事件毫无关系恐怕也很难让人信服。回到其2018的财报上看，带来的负面效应也十分明显。

值得一提的是，在2019年3月5日，中国裁判文书网披露的一份刑事判决书中显示，杨振当年为了加加食品顺利上市，卷入了原湖南省环境保护厅党组成员、副厅长谢立受贿一案。

判决书显示，谢立在办公室等地先后五次收受杨振给予的人民币共计7万元，帮助加加食品通过环保核查，顺利拿到了批文。

这条消息将会给加加带来怎样的危机目前还无法得知，但能够肯定的是，这将是加加发展道路上的一个定时炸弹，而且具备着让这家总市值近50亿元的上市公司瞬间陨落的能力。

行业变天，科技和高端化或成翻身机遇

有关加加食品管理层方面的危机和资本市场的动荡暂且不谈，在蓝莓君看来，要想真正实现“逆风翻盘”，还是要顺应时代发展的趋势，突破自身固有的发展模式，寻求更加符合消费者需求的发展道路。

具体而言，随着新一代消费者的崛起，消费升级的势头已越来越明显，尤其是在需要“入口”的领域，消费者对健康化、高端化的需求更为苛刻。加上调味品作为刚性需求，具有使用周期长，消费支出比重小的特性，越来越多的人开始更加在意产品品质而忽略其产品价格，中高档调味品市场容量也得到了进一步的扩大。

而在高端化转型的道路上，加加也层尝试过寻求突围，实施了“大单品战略”路线，其董事长杨振曾所说，加加背负着太多的产品、过时产品、太多规格、太多品种，这些都是是个沉重的包袱，要逐步地置换低端的产品，走大单品路线，淘汰一些销量少、利润低的产品，把高毛利产品做成规模。

但说归说，加加在尝试想要将如此庞大的，“面条鲜”、“原酿造”酱油等高毛利及新单品之后便不再有什么大动作了。从市场表现来看，加加似乎并没有达到预期。在蓝莓君看来，其主要原因在于高端化需要品牌力去支撑，而加加食品之前塑造的品牌力很难支撑起其高端化的布局。

但这并不代表加加就注定会陷入死局，在2019年开启的赛道中，高端化的结构升级之路已迎来了一波新的高潮。随着规模化、工业化、现代化的生产方式得到较为广泛的应用，调味品行业同样能够享受到智能制造带来的技术创新。

看似与科技含量不沾边的“酱油党”，事实上也能够迈向数字化、标准化、智能化时代，利用科技成果的产业化使产业升级换代速度进一步加快，并且通过大数据和智能规模化制造，能够更加快速建立起具有针对性的渠道优势，进而通过市场份额和高质量产品在消费者中建立品牌认知， 并在酱油的品牌和渠道基础上做新的衍生调味品。包括在生产成本、产品品质和创新能力等方面，都会随之获得巨大的收益，最终形成较强的品牌竞争力。

整体上看，调味品行业正朝着更加健康、科技化的方向迈进，尽管未来的道路充满曲折和荆棘，但也伴随着各种机遇，对于此，不管是加加还是海天，都有可能成为行业新一轮的引领者，开辟出一片崭新的“酱油海”。

关键词： 酱油海